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中信证券策略报告:短期企稳 中期下跌趋势未变

【 时间:2014-3-6 7:55:32】


短期企稳 中期下跌趋势未变 2014-03-06 来源:上海证券报 作者:⊙中信证券研究所 ⊙中信证券研究所 国内经济:一季度数据进入观察期,二季度下行可能超预期。国内经济下行,验证了年初市场形成的预期,但市场对下行幅度依然有分歧。我们认为,一方面,3月份公布的2月份宏观同比数据可能显示生产稳健、投资略弱、消费符合预期、cpi可能略低。2014年一季度gdp同比增长7.5%的预期,实现可能性很高。但更重要的是,综合考虑政策出手的可能性,经济自发下行压力、信用风险影响以及产能去化与杠杆调控的中期趋势,未来经济运行态势不容乐观。 流动性:首先,宏观流动性不确定性因素在增加,流动性偏松格局渐进尾声;其次,已过会但未发行的28家企业在3月份可能陆续ipo,预筹资金规模95亿元,考虑老股转让,预计资金需求在170-200亿元;对信用事件爆发暂不必过度担忧,但信用体系风险点会逐步增多。上述因素共同增强了3月份市场流动性的不确定性。 政策预期:关注财政投入和改革推行重点领域。3月份整体政策风格应以稳为主,超预期可能性较小,更多是兑现“红二月”期间市场主题与结构性预期。首先,2014年gdp的增长目标是7.5%,但其约束性和重要性将更多让位于改革政策。在2014年二季度经济出现明显下行趋势前,常规政策全面转向稳增长的可能性很低,更多是通过改革政策以长带短;其次,预计2014年财政预算支出的重点与看点主要集中在国防、环境保护、基本公共福利支出等领域;再次,预计短期兑现可能性较大的改革领域包括国企改革、国家安全、自贸区建设、新型城镇化。另外,医疗卫生、社保与养老改革等事关民生的重要议题也会成为重点。 投资建议:短期企稳,中期下跌趋势未变。a股市场经过前期较快下跌后,短期有持续企稳迹象,但这并不改变我们对市场整体重归下跌通道的中期判断。一方面,前期关于房地产降价与停贷的担忧,在银行密集表态下对市场的负面影响有所修复,而信用事件短期爆发概率也较低。另一方面,预计前期改革等政策主题会如期兑现,而实体经济短期下行幅度要待3月中旬数据公布确认,预计3月上半月市场走势比较稳健。但是在改革政策进入推进期的大背景下,国内经济运行态势不容乐观;ipo技术上暂停结束,流动性的不确定性在增强;再叠加信用风险点密度提高将导致避险情绪上升,这些中期因素依然会导致3月份下半月市场整体偏弱。 配置建议:偏重防御和主题两条主线。根据前述判断,综合考虑市场中期走势,结合基金平均仓位下降、结构上减小盘股增大盘股等因素,建议投资者控制整体仓位,配置上建议偏重防御和主题投资两条主线。前者以大消费和公共事业为代表作为底仓,主要选择相对涨幅不多或调整较充分,2013年年报和2014年一季报业绩预期相对较好的个股;后者建议聚焦于国家安全、煤化工、国企改革、京津冀城市群发展等主线。
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