(重发4年前文章)2006年4月28日:北京操盘手研究报告:加息对股市的影响━━详析美元本轮15次加息对股市的影响;美元历轮加息周期与股市的相关性;宏观经济增长、股市走牛、加息,三者之间的辩证关系;本轮人民币加息对a股的影响-亚博188网站

(重发4年前文章)2006年4月28日:北京操盘手研究报告:加息对股市的影响━━详析美元本轮15次加息对股市的影响;美元历轮加息周期与股市的相关性;宏观经济增长、股市走牛、加息,三者之间的辩证关系;本轮人民币加息对a股的影响

【 时间:2010-10-20 11:48:22】


篇首特别提示:这是笔者4年前(2006年4月28日)的研究报告,部分观点有时效性,部分观点没有时效性,可供今天加息参考。 2006年4月28日:研究报告:加息对股市的影响━━详析美元本轮15次加息对股市的影响;美元历轮加息周期与股市的相关性;宏观经济增长、股市走牛、加息,三者之间的辩证关系;本轮人民币加息对a股的影响 作者:李克华 时间:2006年4月28日凌晨1:20   要点:   (1)美元本轮15次加息,美国股市走牛,而且英国、法国、德国、日本、香港股市全部走牛。   (2)美元历史上的3轮加息周期,美国股市全部走牛。   (3)加息是影响股市的重要因素,但并不是决定因素,不能简单认为加息就是利空,不能简单认为加息就会导致股市走熊。   (4)加息的根本原因和股市上涨走牛的根本原因,基本是一致的,都是因为宏观经济快速增长而产生的。宏观经济快速增长,引发股市走牛;宏观经济过快增长,引发加息干预。只要宏观经济快速增长,在宏观面对股市的正面影响,大于加息在微观面对股市的负面影响,加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势。   (5)本次人民币单向加息,不会改变宏观经济持续、健康、快速增长的大局,不会改变本轮a股牛市的大局。相反,如果本次加息导致a股非理性下跌,反而提供了非常好的中长线建仓良机。   (6)本次单向加息,扩大了存贷差,对银行构成重大利好。对房地产有负面影响,但是对优质房地产公司影响不大,如果本次加息造成优质房地产股的非理性下跌,应是中长线难得的建仓点。对汽车和航空板块是利空。   (一)美元本轮15次加息对道琼斯指数的影响 从2004年6月30日开始,至2006年3月28日止,近2年的本轮美元加息周期内,连续15次加息,美元利率从1.00%提高至4.75%。本轮加息究竟对美国股市产生了什么影响呢?我们来看: 次 加息 加息 利  道指当 当天 距上次加  距首次加 序 时间 幅度 率  天涨跌 收盘 息后涨幅  息前涨幅  备注 加息前     1.00%    10413 1 040630  25 1.25%  22 10435 2 040810  25 1.50%  130 9944  -4.7%   -4.5% 3 040921  25 1.75%  40 10244   3.0%   -1.6% 4 041110  25 2.00%  -1 10385   1.4%   -0.3% 5 041214  25 2.25%  38 10676   2.8%    2.5%  创10个月新高 6 050202  25 2.50%  45 10596  -0.7%    1.8% 7 050322  25 2.75% -94 10470  -1.2%    0.5% 8 050503  25 3.00%  -5 10256  -2.0%   -1.5% 9 050630  25 3.25% -99 10275   0.2%   -1.3% 10 050809  25 3.50%  79 10615   3.3%    1.9% 11 050920  25 3.75% -76 10481  -1.3%    0.7% 12 051101  25 4.00% -33 10407  -0.7%   -0.0% 13 051213  25 4.25%  56 10823   4.0%    3.9% 14 060131  25 4.50% -35 10864   0.4%    4.3% 15 060328  25 4.75% -96 11154   2.7%    7.1%   以上数据清楚表明:   1、15次加息中,当天上涨7次,下跌8次,上涨概率47%,下跌概率53%,没有任何规律性,不能说明任何问题。   2、15次加息中,美国股市总体表现良好,从来没有导致股市大跌,从来没有导致股市大幅波动。其中,前一年多(040630-051101)维持高位箱体振荡,后半年(051101-060328)开始突破上涨,道琼斯工业指数前后累计上涨+7.1%。   总体来说,美元本轮15次加息周期中,道琼斯工业指数以上涨走牛为主。   (二)美元本轮15次加息周期中,全球各主要股指表现   美元与欧元、日元、港元在利率上有很大的正相关性,经常是美元加息后,欧元、日元、港元紧跟着加息。尽管笔者没有过去2年来欧元、日元、港元具体的加息明细表,但是,总体来说,过去2年来,在美元本轮15次加息过程周期中,欧元、日元、港元也是加息趋势,只是加息幅度不同,但加息趋势同向。 040630-060328美元15次加息中,全球各主要股指表现: 指数名称    加息前(040629) 加息后(060328)   期间涨幅 美国道琼斯工业   10413      11154       7% 美国纳期达克    2034      2301       13% 美国标普      1136      1293       14% 英国股市      4512      5935       32% 法国股市      3756      5150       37% 德国股市      4069      5890       45% 日本股市      11860      16690       41% 香港恒生指数    12115      15856       31%   以上数据清楚表明:在过去2年美元本轮15次加息周期中,尽管欧元、日元、港元也呈加息趋势或者也是处于加息周期中,但是,相关股市,比如英国、法国、德国、日本、香港股市均处于大牛市之中。   所以,美元本轮15次加息周期,并没有影响相关国家股市的牛市步伐。   (三)美元历轮加息周期与股市的相关性   从1987年至今,美国联邦基准利率大致经历升息、降息、升息、降息、升息的5个阶段。而在这5个阶段中,美国股市的道琼斯、标准普尔等主要股指走势和联邦基金利率在4个阶段是正相关的。也就是说在这3个阶段内,联邦基准利率升,股指也升;联邦基准利率降,股指也之下跌。这就表明加息只是影响股票市场的一个因素,但不是决定性因素。   具体来说:   (1)加息:自1987年1月至1989年5月,美国联邦基准利率上升幅度达62.5%,但是道琼斯指数的涨幅也达到15%。   (2)降息:1989年6月至1994年1月,美联邦基准利率下调幅度达到约70%,道琼斯指数的涨幅达到63%。   (3)加息:1994年2月至2000年12月,美联邦基准利率上升幅度高达117%,可在这期间却出现美国股市罕见的大牛市,道指涨幅高达172%。   (4)降息:2001年1月至2004年5月,美联邦基准利率下挫幅度约为85%,道指的跌幅也达到3.99%。   (5)加息:2004年6月至2006年3月,美联邦基准利率上升幅度高达375%,道指涨幅+7.1%。   以上表明,从1987年来,美元经历了3次加息周期,但是,没有一次加息周期导致股市下跌走熊。相反,每次加息周期中,股市均上涨走牛。   (四)宏观经济增长、股市走牛、加息,三者之间的辩证关系   加息的根本原因,是宏观经济增长速度过快,通货膨胀抬头,需要通过加息来抑制过快的增长速度,防止通货膨胀。而股市上涨走牛的根本原因有二:一是基本面业绩推动型;二是市场面资金推动型。成熟股市的上涨走牛,基本上都是业绩推动型。新兴市场的股市上涨走牛,有时会出现资金推动型,比如中国股市过去。   宏观经济增长快,必然会带来上市公司业绩提高。上市公司基本面业绩的提高,就极容易引发投资者追捧,而最终暴发上涨的牛市。宏观经济增长过快,就容易引发加息干预。但是,加息的根本目的只是为了抑制宏观经济过快的增长速度,防止通货膨胀,保持宏观经济快速、平稳、均衡增长,而绝对不是彻底扭转宏观经济的增长趋势,变增长为下滑。   加息对股市本身的负面影响主要体现在两个方面:一方面,(存款利率)加息造成入市资金紧张,减少股市增量资金供应,对股市构成负面影响;另一方面,(贷款利率)加息增加企业成本,降低上市公司利润,对股市构成负面影响。当然,这两方面的负面影响,均属股市的微观面影响。   只要宏观经济快速增长,在宏观面对股市的正面影响,大于加息在微观面对股市的负面影响,加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势。宏观经济快速、平稳、均衡增长,是股市走牛的根本原因。美国在过去3轮加息周期中,保持了宏观经济的快速、平稳、均衡增长,这是美国股市在3次加息周期中全部照样走牛的根本原因。   因此,加息是影响股市的重要因素,但并不是决定因素,不能简单认为加息就是利空,不能简单认为加息就会导致股市走熊。加息的根本原因和股市上涨走牛的根本原因,基本是一致的,都是因为宏观经济快速增长而产生的。宏观经济快速增长,引发股市走牛;宏观经济过快增长,引发加息干预。只要宏观经济快速增长,在宏观面对股市的正面影响,大于加息在微观面对股市的负面影响,加息就不会改变股市上涨走牛的大格局和大趋势   (五)今晚人民币加息对a股的影响   2006年4月27日晚,央行宣布:自4月28日起,上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。   这次人民币加息,究竟会对刚刚启动的a股牛市产生什么样的影响呢?   首先,这次加息是一次性加息,还是宣布进入加息周期?可以肯定,这只是一次性加息,中国当前绝不可能进入加息周期。原因相当简单,今年1-3月份的单月cpi增长仅为+1.9%、+0.9%、+0.8%,整个一季度累计cpi增长仅为+1.2%。单月逐月递减的cpi趋势相当明确,而且不足+1%的cpi增长,根本没有任何通货膨胀苗头,相反,还有通货紧缩的可能。如果这个时候持续加息,极容易引发通货紧缩,而通货紧缩的冶理难度要远远大于通货膨胀的冶理难度,任何政府都不会轻易让本国经济进入通货紧缩。   本次加息的根本原因,可能不是为了防止通货膨胀,而是为了抑制一季度投资增长反弹,抑制银行贷款增长过快。   所以,只要仅仅是一次性加息,而不是进入加息周期,那么,对股市的影响就要相对小得多。   其次,本次加息,是单向加息,而不是双向加息,只加息了贷款利率,没有加息存款利率。   存款利率不动,没有抑制消费,对居民消费趋势没有任何影响,只是对居民消费结构有一定影响。对于一般消费没有任何影响,对于通过银行信贷消费,比如买车、买房等有抑制影响。总体来说,居民不可能再把该消费的钱再转入银行存款。想进入股市的钱还是要进入股市,对居民个人的入市资金面没有实质性影响。   贷款利率上调,将使企业资金成本增长,影响上市公司业绩,特别是对高资金负债率的上市公司负面影响大,这方面将对股市产生一定的负面影响。   对于部分通过银行贷款炒股的机构来说,可能会有微弱的负面影响。因为毕竟贷款利率从5.58%提高到5.85%,多少会增加一些资金成本,所以有一点负面影响。但是,对于民间拆借资金入市的机构来说,没有任何影响,因为民间拆借资金的利率平均在8-10%左右,本身远高于加息后5.85%的资金利率,所以没有任何影响。   因此,本次加息,存款利率不动,没有抑制消费,只是贷款利率上调,目的在于抑制投资增长过快,抑制贷款发放增长过快。总体来说,本次单向加息,属宏观经济结构性调整的一部分,在一季度gdp增长+10.2%的大好形势下,不会改变宏观经济持续、健康、快速增长的大局,也就是说,不会改变本轮股市走牛的宏观经济基本面的大基础。   所以,本次加息,不会改变本轮牛市的大局。相反,如果本次加息导致a股非理性下跌,反而提供了非常好的中长线建仓良机。   (六)本次加息对各行业板块的影响   受益板块:首当其冲的是银行板块。由于存款利率不动,只是贷款利率上调,增加了银行资金的存贷差,使存贷差从3.33%提高到3.60%,对于靠存款差吃饭的中国银行业来说,是绝对重大利好,将直接增加收入,直接增加利润。明天银行板块肯定大涨。   受损板块:主要集中在对银行资金依赖程度大,资产负债率高的行业和上市公司,主要有:   (1)房地产。一方面,本身房地产企业对银行资金依赖程度大,资产负债率高,本次加息将直接增加房地产公司成本。不过对于优质房地产公司来说,由于预售形势好,房款回收快,存在巨额预收款,财务费用很少,优质房地产公司不会有明显影响。准确地说,应该是对财务费用高的房地产企业有负面影响。另一方面,对于通过银行信贷买房的消费者来说,本次加息将直接提高购买成本,有抑制消费的负面影响。但是,由于人民币升值趋势更强,房价上涨更快,房地产企业利润提高更快,部分地区房地产供求矛盾突出。所以,本次加息,对优质房地产公司影响不大。2004年10月29日加息,将万科、招商地产、金地等房地产股砸下一个大坑,结果这个大坑成为最好的战略建仓时机。笔者认为,房地产板块在人民币升值下的走牛大趋势不变,本次加息如果造成优质房地产股的非理性下跌,应是中长线难得的建仓点。   (2)汽车。主要是对贷款买车的消费有负面影响。当前汽车行业资产负债率都很低,对企业本身影响不大。   (3)航空。主要是航空公司对银行资金依赖程度大,资产负债率过高,必将增加资金成本。不过,人民币升值带来的汇兑收益,会抵消部分加息的影响。航空板块最近真是祸不单行,油价高涨,加息都是航空板块的利空。 以上内容,摘自《北京操盘手研究与操作每日实录》,绝密禁传! 2006年4月28日凌晨1:20 警示:本人研究与操作实录,纯属实话实说,不构成任何操作建议,据此买卖,操作自理,盈亏自负! 篇尾再次特别提示:这是笔者4年前(2006年4月28日)的研究报告,部分观点有时效性,部分观点没有时效性,可供今天加息参考。
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