【 时间：2010-3-24 10:42:41】
| 10年3月23日：北京操盘手：行情只是一个传说，结构性下跌难于避免 ━━北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2010年3月23日 大盘指数怎么走？主要取决于对大盘、对人气有重要影响的个股。 笔者把个股主要分为三类：重组股、小盘股、大盘蓝筹股。分析这三类个股的走势，即可判明大盘方向。 （一）重组股 目前重组股的最低股价在4元左右，普遍在7－8元。中国垃极股的股价，在全球恐怕都是最高的。 据《上证报》报道，今年3月10日，证监会主席尚福林在与政协委员讨论时明确指出：将进一步完善退市制，理顺上市公司st及停牌标准。st股价格之所以高企，与退市制度有关。部分市场的退市标准是看股票股价是否跌至净资产以下，或者已无交易，才停牌或者退市，上市公司未来是否还具有盈利能力交由市场判断。但我国的交易制度是规定公司连续三年亏损才退市，部分暂停上市公司占用了市场资源，停牌时的价格也还比较高，“在这种情况下去重组，很容易造成市场爆炒st股，重组双方在重组价格上也不容易达成共识，重组效率较低。”目前监管部门正在研究如何更好地完善退市制度，如果这个制度解决了，重组定价等问题也会迎刃而解。与此同时，更加完善的退市机制，也能够减少或杜绝目前存在的部分由行政力量主导的兼并重组，减少重组过程中的行政干预，更好地发挥市场化机制的效用。 以上看出，完善退市机制的实质，就是用真退市＋多退市，打压垃圾股股价，降低重组成本，提高重组效率。理由：不增加退市公司数量，垃圾股股价不可能打下去；要把垃圾股股价打下去，就必须增加退市公司数量或比例。要提高重组效率，就必须大幅降低重组成本。要降低重组成本，唯有大幅打压垃圾股股价。 完善退市机制，对真重组行为是利好，是绝对利好；但对当前垃圾股股价是利空，是绝对利空，是战略性利空。而且，对重组行为的利好，是以垃圾股的大幅下跌利空为前利条件和代价的。 什么时候完善退市机制？尚福林主席的表态是“目前监管部门正在研究”。笔者预计今年4月份融资融券和股指期货推出后，管理层就将开始行动。（1）如果新的退市机制继续与上市公司业绩挂钩，那么推出时间窗口可能有两个：一是今年年报后，二是明年年报前。当然也可能在今年下半年某个时候推出，然后明年年报后实施。（2）如果新的退市机制不再与上市公司业绩挂钩，那么，随时都可能推出。 对于重组方来说，明明知道即将完善退市机制，垃圾股股价即将大幅下跌，重组成本即将大大降低，那么现在还着什么急？举个极端的例子：如果重组方有20亿优质资产想借壳上市，（1）如果以8元的重组成本（增发价）注入，那么，就只能折算成2.5亿股本；（2）如果一年后，垃圾股股价普遍跌到1－3元，以2元的重组成本（增发价）注入，那么20亿资产就可折算成10亿股股本。两种不同股价，两种不同重组成本，相差4倍，相差10多亿元。既然重组成本相差这么多，为什么不等完善退市机制之后再借壳重组上市呢？如果没有以上完善退市机制的消息，那么重组方或许因为没有更好的办法，只能高价借壳上市；既然有了以上即将完善退市机制的消息，那么重组方为什么不能再等一等，即使再等一年，也能节约数倍成本，何乐而不为？除非sb钱多的发傻！ 所以，完善退市机制，对重组股是巨大利空。重组股面临巨大战略性风险，重组股面临的将是一场灾难，而且不可避免。除非证监会不进行退市机制的改革，这可能吗？当然，完善退市机制的具体时间点，必将成为重组股板块的重要分水岭。 （二）小盘股 包括当前的创业板和中小板。当前小盘股平均70－80倍的市盈率究竟能维持多久？很简单，当新娘子变成老太婆时，就没人宠爱了；当独生子变成超生游击队时，就没人疼爱了。 扩容的加速，对小盘股的高定价、高市盈率是致命的。当小盘股只有50只时，可以维持高定价，因为稀缺。当小盘股达到500只时，就不再稀缺了，也就不可能再维持高定价了。 我们来看3月份的扩容速度： 第一周（3月1－5日），发行6只； 第二周（3月8－12日），发行10只； 第三周（3月15－19日），发行8只； 第四周（3月22－26日，本周），发行4只。 以上平均每周发行7只，如果按全年50周计算，今年将发行350只。到那时，小盘股将是一大堆，要什么有什么，已不再是稀缺品种，股价也就不可能再维持这么高了。 可以看一看中小板前100只个股，比较它们在新股上市开盘价，与上市一年后的股价，就可发现其股价已不仅仅只是腰斩，有的甚至是腰斩再腰斩。 扩容会减速吗？ 首先，从政治大局分析。温家宝在两会《政府工作报告》中对资本市场的表述是：“积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求”。很明确，“扩大直接融资”，“满足多样化投融资需求”是目的，金融服务经济，股市是为经济服务的。不到万不得于，不到崩盘危险，有必要减速扩容吗？只要新股能发得出去，有必要减速扩容吗？ 其次，2008年那么大的全球性金融危机中，中国a股暂停扩容是在2008年9月份，那时指数最低跌破1900点，运行区间是1900－2200点。如果把1900－2200点作为管理层暂停新股扩容的底线，那么距现在3000点的点位，还有约1000点的空间，早着呢！ 所以，随着扩容的加速和深入，小盘股的股价必将走上价值回归路。目前小盘股平均70－80倍的市盈率，即使腰斩，也还有40倍，仍不低。 （三）大盘蓝筹股 笔者先来分析一下大盘蓝筹股上涨的有利条件和不利条件： 有利条件： 1、经济复苏。但经济复苏与股市上涨并不一定是线性关系，经济复苏并不一定导致股市上涨，并不一定导致股市永远上涨、单边上涨。 2、美、英股市创出1年半新高。这是当前支持中国a股的最实质性的利好因素。在全球视野下，中国经济基本面比美国好，美国经济基本面比英国好，而且在欧洲主要经济体中，英国经济基本面是最差的。但是，目前美国股市和英国股市都率先创下1年半新高，相反，经济基本面最好的中国股市，目前仍然在箱体下弱势振荡，毫无起色。如何解释？真搞不懂。但搞不懂并不影响判断。可以判定：（1）如果美、英股市继续持续创新高，那么中国a股中的大盘蓝筹股也跌不下去，甚至有产生一波行情的可能。（2）如果美、英股市不再持续创新高，而是进入下跌调整，那么中国a股中的大盘蓝筹股就将失去上涨动能。（大盘蓝筹股多有h股，美英股市上涨香港股市上涨香港国企h股上涨中国a股中含h股的a股上涨，也就是大盘蓝筹股上涨，这是一条传导链。） 不利条件： 1、差钱。当前资金面相对紧张，局部地区非常紧张。而资金面是推动大盘蓝筹股上涨的必要条件，没有充足的资金，大盘蓝筹股不可能发动行情。06年牛市启动之初，银行资金面相当充裕，银行资金多得没处使，不得不通过对小额账户收费来拒绝小额存款，不得不提前解除保险等大机构的巨额议息定期存款。而现在的资金面又是什么样子呢？据3月23日《中证报》报道：“今年以来，随着存款准备金率先后两次上调，且监管部门对放贷节奏进行严格控制，少数银行出现了无款可贷的尴尬。一季度即将结束，此前放贷过猛的少数银行面临存贷比超标的窘境，于是出现了高价揽储冲指标的现象。”“各银行的“揽储大战”不断升级，已从送米、送油升级至送数码相机、手机、笔记本电脑甚至大额现金。有银行只要客户拿5万元定存一年就能获赠200元购物卡”。特别是“随着3月31日大限逼近，原来万分之五的返利，现在已经提高到了万分之十。也就是说，如果有人给银行带来1亿存款，就能获得‘利息’10万元，相当于年化收益率36％”。笔者无法判断银行的这种“揽储大战”是暂时现象，还是局部现象。笔者担心的是，一旦在全国大范围扩散，那么当前的资金面就正好与06年牛市启动之初相反。 2、缺乏爆发性的炒作题材。大盘蓝筹股中，石油石化、银行、保险、券商、煤炭、房地产、钢铁等板块，目前都普遍缺乏爆发性的炒作亮点，有的甚至还有季节性调整等行业性的不利因素存在。 3、少数大盘蓝筹股率先发出拟向下破位信号。估值低，似乎是对大盘蓝筹股的共识。但是，当前，就是这些估值低的大盘蓝筹股，似乎已率先发出拟向下破位的信号。比如：长江电力、交行、建行、联通等，这几只大盘蓝筹股是当前必须密切关注的重中之重，一旦这几只大盘蓝筹股真正向下破位，那么对整个大盘蓝筹股必将起到非常坏的负面影响。 所以，对于大盘蓝筹股来说，目前差钱的资金面很难推动大盘蓝筹股发动上涨行情。当前对大盘蓝筹股的唯一支撑是美、英股市创下1年半新高。但是，（1）如果美、英股市继续持续创新高，那么中国a股中的大盘蓝筹股也跌不下去，甚至有产生一波行情的可能。（2）如果美、英股市不再持续创新高，而是进入下跌调整，那么中国a股中的大盘蓝筹股就将失去上涨动能。 综上所述，三大板块： （一）重组股，只要“完善退市机制”，对重组股就是一场灾难，重组股面临巨大战略性风险，而且不可避免，躲都躲不了。 （二）小盘股，扩容的加速和深入，必将促使小盘股股价走上价值回归路。这也不可避免，躲都躲不了。 （三）大盘蓝筹股，差钱的资金面很难推动大盘蓝筹股发动上涨行情。当前对大盘蓝筹股的唯一支撑是美、英股市能否持续创新高。 以上三大板块，重组股、小盘股这两大最具炒作价值的板块必定下跌，中国a股的结构性下跌怎能避免？在结构性下跌中，中国a股又谈何系统性机会？恐怕上涨只是一种传说！如果一切都向坏的方面发展，笔者担心走成2003年6－11月份的走势。 当然，股市永远不缺机会。未来个股机会、局部机会、波段机会仍将层出不穷。这是未来的研究和操作重点。 ━━北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2010年3月23日 警示：本人研究与操作，纯属个人观点，纯属实话实说，不构成任何操作建议，据此买卖，操作自理，盈亏自负！ |