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| 张忆东：预计恒指今年涨超20% 二季度后期是好买点 2021年02月25日 22:32 上海证券报 震荡之际，看好港股牛不动摇！张忆东：预计恒指今年涨超20%，二季度后期是好买点 许盈 2月25日下午，兴业证券(9.060, 0.25, 2.84%)全球首席策略分析师、兴证国际副行政总裁张忆东在一场线上直播中，针对24日港股大跌进行解析，并分享了他对于港股的最新观点，为市场打气。 张忆东认为，短期的震荡不改港股牛市的大趋势，但会影响到市场风格和节奏。 2020年11月，张忆东曾在其2021年度全球策略报告中明确提出“港股明年将迎来指数牛市，性价比好于a股”。站在当下时点，港股市场接连调整后，张忆东今日明确表示，港股指数牛市的观点没有改变，预计恒生指数今年涨幅能超过20%。 就配置而言，从半年的维度来说，张忆东认为现在性价比好的是复苏相关的价值、周期性的价值，包括能源、有色、化工、金融、地产，有望“戴维斯双击”。而对于近期调整较大的成长型长期优质资产，他认为今年二季度后期是更好的买点。 短期的震荡不改港股牛市的大趋势 2月24日，受香港提高印花税消息的影响，港股放量大跌，成交额超过3500亿港元，创下历史成交额纪录，同时南向资金净流出近200亿港元。 对此，张忆东认为，“短期的震荡不改港股牛市的大趋势，但会影响到市场风格和节奏。” 就市场风格而言，张忆东认为，经过此次调整，过去的一个多月市场的亢奋风格，以及“炒小炒妖炒题材”的歪风发生变化，资金回到了具有较高性价比的优质资产的路上，而这才是赢家之道。 另外，本次事件带来了市场节奏的变化，未来市场的震荡将加剧。“可以说，从去年11月到今年2月流畅上涨、单边逼空的节奏基本告一段落，后面震荡加大，而震荡的方向我认为还是向上走。震荡的时候恰恰是考验投资者专业能力的时候，在一个整体震荡上行的个股中能够持续赚到钱，这是真本事。” 对于24日港股因印花税提高而大跌，张忆东表示，市场的反应是合理的。他从三个维度来看这件事： 第一从短期冲击而言，这个政策是超预期的，在超预期的情况下，部分投资者由于短期情绪选择了“用脚投票”。 第二从中期的维度来看，不用特别去关注短期的冲击。“拉长了时间看都是浮云。最关键的是投资是冲着什么来的，还是要去赚企业成长的钱。决定市场走势的根本力量，是基本面力量，资金博弈是次要因素。只要酒香不怕巷子深，只要真的是优质公司，除非出现系统性流动型危机，那么短期钱走了还会回来。因此，优质上市公司，以及性价比合适的投资标的才是核心。” 第三，近期港股的调整，根本原因不在于印花税，印花税只是雪上加霜，成了“压倒骆驼的最后一根稻草”。首先，近期全球股市都在调整；其次，“港股市场前段时间有点亢奋，亢奋之后悲观主义者情绪就上来了，所以近期国债收益率快速上行，进而可以看到股市以及其他风险资产在下跌，但是美联储主席鲍威尔的讲话给大家吃了定心丸。” 张忆东表示，市场在近期的波动之后，回归到了复苏的逻辑，又回到了一个盈利驱动及性价比的逻辑。这也意味着，低估值的那类资产，如果盈利得到改善，就会出现“戴维斯双击”，比如能源、银行、地产等等。 对于受印花税影响比较大的量化交易，张忆东表示，量化交易在香港并不是特别活跃，因此现在的影响不大。 2021年港股指数牛市观点不变 去年11月，张忆东曾在其2021年度全球策略报告中明确提出“港股明年将迎来指数牛市，性价比好于a股”。站在当下时点，港股市场接连调整后，张忆东今日明确表示，对于港股指数牛市的观点没有改变。 “无论是基本面，还是资金面的大趋势都没有变化。基本面上，港股里面的价值股，尤其是恒生指数一半以上都是金融、地产、能源、电信等价值型公司，在复苏的逻辑下，他们将有盈利及估值的双抬升。”张忆东说道。 另外，张忆东表示：“对于阿里巴巴、腾讯等公司，无论是中短期还是中长期的角度，我们不认为有泡沫。因此即使他们的估值不能够继续明显提升，但是靠盈利一定能够助推股价上行。” 总体而言，张忆东依然认为恒指今年的涨幅会超过20%，而对于盈利预测，他认为恒指的盈利预测至少是26%。对于港股，还是要关注基本面与资金面的大趋势。因基本面、资金面以外的的因素而出现的市场调整，恰恰是趁机买入优质资产的良机。 张忆东还表示，南向资金与北向资金的净买入都会持续。放眼全球，美国、欧洲的好资产都不便宜，相比而言，中国优质上市公司会受到全球资金的追捧。优质公司是稀缺的，物以稀为贵。 选择性价比合适的资产 张忆东表示，从2001年他研究港股以来，港股的牛市往往并不伴随着成交量的明显放大，更多时候是结构性的牛市，是那些最优秀的公司带着指数上涨。 张忆东认为，近期，风格将从前面炒题材、炒小票转向性价比更合适的优质资产。 什么是“性价比合适的资产”？不同的时间维度对应的性价比是不一样的。 张忆东表示，以半年的维度来说，现在性价比好的是复苏相关的价值、周期性的价值，包括能源、有色、化工、金融、地产。市场对这些行业本来是过度悲观的，现在盈利得到一定改善，因此是“戴维斯双击”。 从3至5年的中长期维度来说，应该关注长赛道、好赛道，成长型的行业及龙头公司。“但是这些成长型的龙头公司短期的性价比并不好，短期它应该是跌出来的机会。” 比如新兴制造业，无论是新能源车还是新能源产业链过去一年都大涨特涨。长期来看，这将是中国新经济的增长点。“这些产业很像2000年代的房地产，但我也曾在1月提醒过，就算是2000年代的房地产，在2005年和2008年也都出现过明显的调整。也就是说，在经历短期的快速上涨后，行业静态估值会偏高，一但出现风吹草动，或者基本面不达预期的话，就会出现杀估值的情况。”而消费、互联网、医药等行业有较强的确定性，但是短期估值性价比也不是特别高，这类资产与新型制造业有一定相似性。 张忆东表示，风物长宜放眼量，真正的好资产是靠盈利涨出来的，而不是靠着大家抱团抱出来的。“优质的、性价比高的资产，其实是长牛的逻辑。所以以先进制造业为代表的行业，后面会分化，多数的公司可能会进入震荡调整期。随着资金利率上行，市场开始考验他们的估值跟盈利的匹配度，这个时候就看谁的盈利能够超预期。” 对于成长型的核心资产，张忆东还是重申他从2016年以来的观点，即“核心资产不怕跌，跌不怕，怕不跌”。 二季度后期是长期优质资产更好的买点 对于近期调整的成长型板块公司，张忆东表示，他不建议投资者现在去追那些刚刚调整的公司，对于多数人而言，二季度后期买入可能会比现在更稳妥一些。 张忆东表示，对于投资者而言，现在处于高位震荡的成长股，需要投资者选股能力非常精准，他认为这是非常难的事情，是小概率的事。“我建议还是做大概率的事。大概率是什么？抱团就如羊群效应，抱的时候很亲密，一旦人走茶凉就很无情。” “到二季度后期，才是布局长期优质资产的更好的时期。”张忆东说道。 谈配置：上半年更看好周期价值型行业 展望后市，在a股、港股的行业板块配置方面，张忆东表示，上半年更看好周期价值型的行业，尤其是其中的龙头公司。 周期价值型行业分两类，一是周期制造业，二是深度价值型的公司。 就周期制造业而言，张忆东表示：“我在去年7月，就对投资者说怀着怜悯的心买入一些周期性的价值股。现在来说，无论是机械还是光伏其实都已经大幅上涨，现在估值与盈利的匹配度是合理的，甚至有些公司要小心它的盈利会不会不达预期了。” 未来，从制造业的维度来说，可能要更多地关注受益于欧美复苏、与中国出口相关的，包括像家居用品、电子元件、化工材料、家电，这些行业可能在年报，一季报或是半年报依然会有惊喜。此外，与美国汽车、地产产业链相关的中国有出口竞争力的资产，包括汽车零部件等可以找到阿尔法。 到了一季度后期以及二季度，张忆东认为，能源、有色的行情可能在还会在目前的水平上延续。原因在于，到了二季度，由于美国通货膨胀，白银、黄金、铜，包括原油、油气、油服这类资产的盈利弹性会随着通胀上升，这些大宗品的价格可能还会有一波上涨，而价格上涨对应的是这些上市公司盈利的改善。 “越到二季度后期，随着上游贵金属以及能源相关公司的上涨，a股、港股、美股可能都会有一较大波动。对应的将是长赛道的好资产的‘黄金坑’。”张忆东说道。 另外，张忆东还表示看好深度价值型的公司，包括银行、保险、地产，甚至电信运营商。张忆东认为，这些公司过去两年从景气周期或是政策压力来看都是相对负面的。这些公司估值在低位，分红收益率都很高，只是说市场认为风险偏好很低，政策的不确定性较高，但是随着经济的复苏，随着近期政策的变化，会给这些深度价值型的公司——即有较高安全边际，有很强的分红能力和分红收益率的资产——带来“戴维斯双击”，这类资产现在的性价比也较高。 而对于过去两年市场最喜欢的、“抱团”最集中的互联网、消费、医药、先进制造业等板块，张忆东表示：“这些行业长期逻辑很清晰，长期逻辑毫无问题，而这些赛道中的优质公司市场‘选美’选了两年，多多少少都选出来了。他们的问题在哪里？业绩中短期略有透支，估值普遍偏贵，至少已不便宜了。所以一旦上半年受到通胀、美国十年期国债收益率的影响，对全球的成长型资产带来不利，就会使他们面临估值的调整。” 但张忆东也表示：“如果你是一个长线投资者，反而建议在二季度的时候，可以定期定投这一类的资产。” 张忆东表示，相对而言，港股比a股的性价比更优。就港股投资而言，建议投资者围绕着优秀的基金经理进行定期定投，尤其是那些围绕着好赛道、成长型核心资产选股能力比较优秀的基金经理。 |